投资建议来源 国泰君安：煤价下行风险开释 4月有望干涉上涨通谈

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，面前阛阓对煤炭行业的悲不雅预期或已过度演绎，瞻望3月煤价及需求均会波及中期意旨上的底部，4月跟着入口煤量下滑及非电煤需求的抬升，基本面有望步入上涨轨谈。在计谋端后续有望加码配景下焦煤板块是核心。风险探明下的煤炭红利龙头，高分成高股息的逻辑并未转换，跟着底部详情趣的明晰及计谋助力股东基本面好转的配景下，板块上行不错期待，决然重新具备招引力。

国泰君安主要不雅点如下：

面前阛阓对煤炭行业的悲不雅预期或已过度演绎，瞻望3月煤炭基本面触底

该行以为煤炭基本面自2024年11月以来的快速供需失衡并非重回产能多余的境遇，回顾2024年1-11月煤炭阛阓“围绕核心波动，且波动幅度收窄”的特征其实响应的是举座阛阓供需均衡的态势。核心导致近一个季度煤炭基本面的变化来源于供给(入口煤年末聚积已毕长协，单月创历史新高)，需求并非有宏不雅紧要变化而由于暖冬不行抗的天气成分导致。该行以为面前口岸煤价如故跌破700元/吨，阛阓依然悲不雅的情况下对应的是全产业链库存处于历史下沿区域，价钱或如故计入充分的悲不雅预期。该行瞻望面前690元/吨傍边的价钱可能便是此轮价钱下行周期的底部，况且价钱迥殊于需求现行见底。

下行风险开释，3月底4月初或将步入上涨轨谈

该行以为非电煤需求对应的“基建”或是面前最被阛阓残酷的上行驱动，2024年同期关于煤炭基本面的隔断成分或成为异日股东行情朝上的主要推手。2024H2专项债的聚积开释及2025年的加快落地，从微不雅层面(华东华南水泥出货量)或如故涌现基建加快复苏的迹象;暖冬延续带动的朔方地区快速隔断冬季迈入稳健施工的春季也将有望快速推升寰宇需求体量。同期面前非电煤行业各个产制品价钱均昭着高于24Q2，况且仍酝酿加价，或炫耀面前经济需求昭着好于阛阓偏悲不雅的预期，非电煤可能将是3月底启动最值得期待的上行驱动之一;重复3月启动入口煤(主若是印尼)量的下降，煤炭基本面或步入上涨轨谈。

财政加码，计谋助力，风险探明下煤炭红利龙头招引力升迁

两会计谋定调“稳中求进”，5%的GDP想法与4%赤字率组合有望连续抬升需求后劲。而风险探明下的煤炭红利龙头，高分成高股息的逻辑并未转换，跟着底部详情趣的明晰及计谋助力股东基本面好转的配景下，板块上行不错期待，决然重新具备招引力。

风险教导：下流需求不足预期、钢铁价钱大幅下降、入口煤炭限度超预期

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