热点股票分析 德赛西威45定增袒露经营“困局”？事迹高增却遭中原基金等机构减持

中枢不雅点：在行业高景气度下事迹不息高增下，德赛西威(002920)为何遭大鼓吹及中原基金等机构减持？公司定增扩产背后又袒露公司何种“困局”？需要指出的是，公司濒临行业竞争加重及主机厂“全栈自研”等双重压力，公司行业最初地位可不息多久？公司毛利率不息下跌背后其竞争壁垒又是否高？公司高企的应收款背后又是否存在阵一火经营质地相同鸿沟增长嫌疑？此外，公司尽办事迹高增，但账面资金“捉襟露肘”。

近日，德赛西威就策动定增扩产恢复监管问询。

9月，德赛西威发布《2024 年度向特定对象刊行 A 股股票预案》，策动定增募资不超越45亿元，主要用于德赛西威汽车电子中西部基地竖立神色（一期）、智能汽车电子系统及部件坐蓐神色，以及智算中心及舱驾会通平台研发神色，拟参预召募资金为分离为18亿元、19.8亿元和7.2亿元。

值得防卫的是，公司近几年岁迹高增，为何又定增募资？此外，在公司事迹不息高增时，公司却又遭大鼓吹及机构减持，这背后究竟有何精巧？

定增募资背后：事迹尽管高增但账面资金“捉襟露肘”

公司主要居品为汽车电子居品，主要下流运用鸿沟包括智能座舱、智能驾驶、网联职业独特他，其中智能座舱中枢居品包括智能座舱域铁心器、车载信息文娱系统、中控自满屏以及姿首等，智能驾驶中枢居品包括智能驾驶域铁心器、车载录像头、毫米波雷达等，网联职业独特他鸿沟中枢居品障翳车载智能网联生态系统、OTA以及智能进入数字钥匙等。其中，智能座舱、智能驾驶为公司基本盘，收入占比分离为70.42%、26.62%。

需要指出的是，公司受益于行业景气度事迹连年不息高增。2021年至2023年，公司的营收分离为95.69亿元、149.33亿元、219.08亿元，同比增速分离为40.75%、56.05%、46.71%；同期净利润分离为8.32亿元、11.71亿元、15.42亿元，同比增速分离为60.53%、40.82%、31.52%。本年三季度报，公司商业收入189.75亿元，同比增长31.1%；归母净利润14.07亿元，同比增长46.5%，其中第三季度收入为72.82亿元，同比增长26.7%；归母净利润5.68亿元，同比增长60.9%。

不错看出，公司事迹不息守护高增长态势。这或主要获利于下旅客户景气度。公司所属行业为汽车电子行业。连年来，汽车电子行业在电动化、网联化、智能化的变革趋势下迎来了产业升级。一方面，汽车整车电子电器架构在新动力汽车的不息发展历程中发生了浩瀚的变革，相较于传统的机械传动和铁心，新动力汽车整车硬件与软件的集成度更高，带动了汽车电子居品设备缠绵逻辑变革。另一方面，汽车电子居品奉陪下流耗尽需求的迭代、东说念主机交互工夫运用的冉冉普及、芯片算力品级的进步、智能驾驶工夫道路的变革以及算法模子的演变而不休吐故纳新，行业全体迎来了精粹的延迟趋势。字据赛迪照应人数据，2020年-2023年我国汽车电子行业市集鸿沟由6，595.5亿元上涨至11341.9亿元，期间年均复合增长率为19.81%。需要强调的是，公司的2021-2023年度公司商业收入年均复合增长率为51.31%，远超行业水平。

如斯靓丽事迹下，为何公司又进一步定增募资？需要指出的是，公司账面资金似乎“捉襟露肘”。截止三季报末，公司的账面货币资金与交游性金融财富仅为6.29亿元，公司可开脱主管的货币资金仅为5.9亿元；而公司短期债务（不包含应酬单子）则达到7.09亿元，短期债务资金存在一定缺口。

高景气度下却遭中原基金及大鼓吹减持

对于这次定增神色，公司表示建成后将增强公司营收及盈利。

公告自满，公司募投神色主要为中西部的基地竖立神色、广东惠州的智能汽车电子系统及部件坐蓐神色，以及智算中心和舱驾会通平台的研发神色。

其中，中西部的基地竖立神色产能主要为智能座舱类居品，公司已自主掌持智能座舱、智能驾驶全栈缠绵等智商，为本神色标扩充提供了维持。上述神色都备达成后年平均新增营收82.76亿元，新增净利润5.90亿元，神色毛利率20.17%、神色净利率7.12%。

智能汽车电子系统及部件坐蓐神色都备达成后年平均新增营收147.73亿元，新增净利润5.97亿元，神色毛利率17.04%、神色净利率4.04%。该神色里面收益率为税后16.25%，静态回收期（含竖立期）为税后9.38年。

一边是行业高景度，一边却又遭机构及大鼓吹减持。

公司于2024 年 11 月 29 日收到公司持股 5%以上鼓吹惠州市立异投资有限公司（以下简称“惠创投”）出具的《对于公司股份减持策动的示知函》，惠创投因自己资金需求，策动在本公告之日起 15 个交游日后的 3 个月内以聚首竞价或大批交游方式减持本公司股份不超越 11，000，000 股（不超越公司现时总股本比例 2%）。

同日也收到公司特定鼓吹深圳市神华投资集团有限公司（以下简称“神华投资”） 出具的《对于公司股份减持策动的示知函》，神华投资因自己资金需求，策动在本公告之日起 3 个交游日后的 3 个月内以聚首竞价方式或大批交游方式减持本公司股份不超越 7，980，268 股（不超越公司现时总股本比例 1.44%）。

与此同期，公司三季度疑似也遭兴证民众基金、中原基金、易方达等机构较大比例减持。

两大疑问：应收高企讲话权是否强？毛利率下跌竞争壁垒是否高

从行业口头看，公司似乎仍然保持国内最初地位，域铁心器等市集占有率为国内首位。

值得防卫的是，跟着行业景气度上涨，新兴智驾供应链企业初始涉足智驾域控鸿沟，与此同期新势力等车企为保持“灵魂”初始扩大自研。公司行业地位是否不错不息最初或有待进一步不雅察。

值得防卫的是，本年上半年，座舱域控市集第一大的德赛西威雨第二大和硕似乎差距并不悬殊。

来源：公开贵府

据公开贵府，2021年，华勤工夫厚爱竖立汽车电子奇迹部，全面布局汽车电子业务。2023年，公司汽车及工业居品杀青营收8.17亿元，同比加多37.57%，毛利加多了7.11个百分点。本年4月的北京车展会上，华勤工夫展示了包括安全智驾域控、高端平台座舱域铁心器、高性价比座舱域铁心器等在内的一系列居品。

闻泰科技（维权）于2019年通过收购安世半导体进入车规级半导体市集，并在2021年8月文告其智能座舱域铁心器进入样机阶段。2022年，闻泰科技(600745)的车载录像头神色杀青量产，进一步拓展了其在汽车电子鸿沟的居品线。

由于主机厂初始计划“灵魂”问题，干系主机厂开启“全栈自研”，即企业或研发团队在居品或工夫的研发历程中，从最底层的硬件到最表层的软件运用，一齐自主研发和缠绵。以新势力小鹏汽车为例，在英伟达Xavier 芯片阶段，德赛西威尚在为小鹏P7供应智能驾驶域铁心器，比及Orin芯片发布后，小鹏就初始自研智驾域铁心器和底层软件，德赛西威只负责代工。

咱们进一步发现，公司的毛利率呈现出下跌态势，毛利率由高点的24.6%降至三季度的20.55%。

而可比同业华阳集团(002906)、均胜电子(600699)等则呈现上涨态势。

此外，咱们发现，公司的的应收款守护高位，前三季度公司的应收款高达86亿元，占营收之比为32.69%。

综上，咱们不错看出，一方面，行业景气度驱使下，新入局冉冉增多行业竞争较为强烈；另一方面，主机厂“全栈自研”或将可能进一步冲击公司营收。在这两大配景下，公司又是否可能阵一火经营质地相同鸿沟增长？公司异日逻辑是否生变？这又是否是干系机构减持的深端倪原因？

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